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光明乳业:超预期的表现需下一个潜力新品

来源:平顶山新闻网   时间: 2019-04-16

  投资要点

  光明乳业2014前三季度实现收入153亿,同比增长31%;营业利润4.18亿,同比增长10%;归母净利润4.06亿,同比增长32%,EPS为0.33元。单三季度收入54亿,同比增长28%;营业利润1.32亿,同比下滑26%;归母净利1.97亿,同比增长23%。所得税率和少数股东权益的下滑是归母净利润增速远超营业利润增速的主要原因。略低于预期。

  公司2014Q3收入同比增长28%,对应绝对额11.92亿。其中莫斯利安三季癫痫治疗的最佳方法度同比增加约7亿销售额,增长近70%。扣除莫斯利安和新莱特影响,预计其余国内产品三季度收入增长约12%。三季度国内业务主营收入增速环比上半年13%水平略有放缓。

  公司2014Q3毛利率33.66%,同比下滑1.52%。2014一季度公司为了预防后期旺季原奶短缺的风险,在价格高位囤积了大量奶粉,高价奶粉的原因使得公司并未能享受到今年原奶价格下降的好处,预计影响三季度毛利率1%左右。另外,公司马桥新工厂搬迁工作尚未完成,三季度预计新增折旧影响成本2-3000万,影响治疗癫痫疾病最专业的医院是哪家毛利率0.4%左右。最后,由于国际奶粉价格自2014年二季度起大幅下跌,公司新西兰子公司新莱特三季度毛利率大幅下滑,预计影响公司毛利率1.5%左右。国际奶粉价格的大幅下滑也造成公司三季度计提资产减值损失4900万。毛利率的下滑和资产减值损失的计提是三季度营业利润增速远低于收入增速的主要原因。

  公司2014Q3费用率方面控制得当基本持平。营销费用率26.6%同比去年同期26.9%略有下滑,管理费用率2.7%同比去年同期2.96%略有下滑,财务费用率0.55%同比去济宁羊羔疯早期如何治疗年同期0.3%略有上升。

  公司2014Q3所得税率由去年同期23.4%下滑至-17.2%,少数股东权益由去年同期-1000万降到-2000万,是归母净利润增速大幅超越营业利润增速的主要原因。新莱特2014三季度大致亏损5000万左右,公司39%股权对应少数股东权益-2000万。

  资产负债表方面,由于奶粉库存存货同比今年年初仍然有近70%增长,但环比年中已有所下降。经营性现金流方面随着奶粉库存的消耗,三季度经营活动产生的净现金流量由一季度的宜昌癫痫哪家医院效果好-7.7亿环比大幅改善为6.9亿。

  我们认为公司未来的超预期表现需要有下一个潜力新品的放量,我们维持盈利预测,预计2014-2015年实现销售收入199亿、238亿元;实现归属母公司净利润5.48亿、7.88亿,同比增长35%、43%,实现EPS0.45、0.64元。对应2015年28-30倍PE我们给予目标估值区间17.9-19.2元,维持“增持”评级。

  风险提示:食品安全问题;行业竞争加剧;原奶价格大幅上涨。

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